且行且悟-读《邓普顿教你逆向投资》

Sir, 首先，请原谅我的孤陋寡闻。一直以来，看见Sir John Templeton, 还以为“Sir”. 是给这位20世纪伟大的投资者之一的尊称。读了这本书，Wikipedia 一下。这个Sir是爵士的意思。原来，邓普顿在1972，被英女王伊丽莎白二世授勋为爵士。邓普顿不仅仅是伟大的价值投资者，还是个伟大的慈善家，每年通过他的基金会，向大学资助4千万，用于宗教和科学研究。他的基金会的宗旨是是为全世界人民创造精神财富。

“Bull markets are born in pessimism, grow on skepticism, mature on optimism and die on euphoria. The time of maximum pessimism is the best time to buy, and the time of maximum optimism is the best time to sell.”

牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。

                                            ——约翰·邓普顿，1994年2月

如上的话，是邓普顿留给世人永不过时的经典。

读书容易，付诸于行动不易。在经历了美股近十年大牛市之后，小投资人何去何从？

邓普顿又一句不朽的话闪过-“在投资里，代价最昂贵的一句话是：‘这次情况有所不同’。”原话是这样的： “The investor who says, this time is different, when in fact it’s virtually a repeat of an earlier situation, has uttered among the four most costly words in the annals of investing.”

这样“有所不同”的想法有些主观臆想。太阳底下没有新鲜事。真正的大师，象邓普顿、查理·芒格，都是虚怀若谷，知道自己的局限。纵观金融史，每次泡沫，尽管原因、背景、标的物不同，可每次发生，都是投资大众看到节节飙升的价位，心里都在对自己说，这次是不同的。结果呢？这本书也提到了史上有名的南海泡沫。伟大的牛顿先生绝顶聪慧吧，他赔了5万英镑。“I can calculate the motions of heavenly bodies, but not the madness of people. “ 显然，可以计算天体的运动的天才，算不出人们的疯狂程度。这一段在《漫步华尔街》也有读
到的。

作为史上最出色低价股猎手，他教导我们，所有经过时间证明的有效的选股方法都会被人们普遍采用，可是一旦人人都在用，这种方法最后就会不起作用了。不用市盈率吗？通常人们会用市盈率选股。市盈率，我也刚学会中文，就是PE（Price/earning ratio). 在S&P 公司平均市盈率超过21(来源：mulpl.com)的今天，真的很难找到真正的低价股了。

富国银行博物馆展厅

这些天，市场上疯传巴菲特在买银行股，很多人在讨论是否也要买。我想起前几天参观富国银行历史博物馆（Welols Fargo History Museum)。瓦乔维亚银行（Wachovia Bank)占整个展厅的好大份额呢。查了一下，在被收购前，瓦乔维亚银行控股公司，按资产排名，是全美第四。在2008年12月31日，它以断臂大甩卖价钱，$15.1billion卖给了富国。看看那个时间，就知道发生什么了。听说富国也买的不情不愿的。是联储软硬兼施逼迫富国买的。就在前几天公布的BB&T and Suntrust bank 并购，其中的 BB&T，一个地区银行，无论从规模、还是资产，都比当年的Wachovia小太多。而市值有$39 billion。所以，银行股现在显然不是低价股。

Wachovia创始人Francis H. Fries的信笺

Wachovia创始人在建功立业时没有想到一百多年后它因为太aggresive, 杠杆太大而不得已甩卖给竞争对手吧。

约翰·邓普顿总说，有关任何一家公司最重要的信息通常来自于其竞争对手，而不是该公司本身。因为优秀的公司会高度关注与其竞争的公司，并会付出巨大努力，力争在竞争中保持领先地位。是不是告诉我们要研究投资目标的竞争对手呢？要读的东西更多了。

大家的智慧都是普世智慧。虽然没有展开，但已经告诉我们关注长期前景。Never go against the Fed! Fed just made an U turn on its monetary policy yesterday,reiterating the central bank’s new “patient” policy stance. Any market impacts?

这本书副标题是牛市和熊市都稳赚的长赢投资法。可并没有实际案例，有点小失望。作者Lauren Templeton 是约翰的侄孙女，毕竟不是自传，少了些振奋人的情绪。

投资是一生的修行，且行且悟吧。